祝日本インフレ、日本賛江、フィナンシャルタイムズより

　いろいろ沈む話ばっかり書いてきたが、よい話もある。福音だ。主の再臨は近いってそりゃねもうこの二千年間くらい……じゃあなくて、フィナンシャルタイムズが日本のインフレ良かったね、おめでとうという社説をあげていたことだ。ほんとかよ。と、昨日の日銀の動向を見ていたのだが、うーん、ええんでないの、日本、始まったな。
　４月２８日付けフィナンシャルタイムズ”Inflation is good news for Japan（インフレは日本への福音）”（参照・要登録）が表題のとおり、日本のインフレを祝していた。それもけっこうマジ喜んでいる。冒頭、Hooray for inflation! だよ、「やったぜインフレ！」ということ。日本のネット的に言えば、リフレかな。若干違うといえば違うのだけど、まあ、以下に続く、と。
　祝辞に続いて、目下の日本経済の状況だが、食料品や石油の値上げ、さらに信用縮小ということで悪い話が続くようだけど、デフレばっかしだった日本にとっては、このインフレは経済向上の期待に絶好のチャンスなんだよとくる。普通の先進国なら１～３％のマイルドのインフレがあって経済成長をするのだが、日本は０・１％だ。物価の番人日銀仕事しすぎだよと。常考だろ、と。さてその先だ。

The rise in headline inflation is an opportunity, however, because it implies a fall in real interest rates. As long as nominal interest rates remain at 0.5 per cent then the real rate is negative, which should stimulate economic activity and create the expectations that prices will continue to rise in the future.
（とはいうものの、消費者物価指数の上昇は好機である。なぜなら、これで実質金利が下がる意味合いがあるからだ。名目金利が０・５％で維持されるなら実質金利がマイナスになり、これによって、経済活動が刺激され、価格が将来上昇し続けるという期待が形成される。）

　んなのあたりまえだろということだけど、フィナンシャルタイムズがそれを待ち望んでいたということ、つまり世界がそれを待っていたということはちょっと意味合いが違う。
　もちろん、インフレ怖いよみたいなことは折り込み済み。

The future inflation implied by government bond prices, however, remains fairly minimal.
（国債から見る将来のインフレはといえば最小限といったところ。）

　さて、これで万々歳かというともちろん、そんなことはない。継続的でマイルドなインフレにとって重要なのは、これもよく言われていることに過ぎないのだけど、賃金上昇と消費の活性化だ。

Any sustained inflation will depend on a cycle of rising wages and higher consumer spending. There are encouraging signs that wage growth is picking up; the danger now is that a Bank of Japan over-zealous in its maintenance of price stability squashes this growth by raising interest rates.
（継続的なインフレーションは賃金上昇と消費活動の高まりのサイクルによって維持されることになる。賃金上昇の機運もみられる。だが、目下の危機は、日銀が価格維持のためのお仕事やりすぎだ。そんなことをすれば金利上昇による経済成長を潰すことになる。）

　ということで、楽観論に過ぎるかなとはも言えるが、日本の賃金上昇や消費の活性化は想定できるとすれば、また日銀だよな、と。
　実際日銀はどうよ。というところに話が絞りこまれていく。

The central bank must ask whether today's mild price and wage inflation threatens price stability in two years' time, to which the only sensible answer is "No". The rising yen will bear down gently on export growth, as will a slower US and global economy. Domestic consumption and investment are not rising fast enough to outpace the economy's capacity.
（中央銀行はこう自問しなければならない、つまり今日の緩和な価格と賃金上昇がこの２年間の経済安定を脅かすものか、と。バカでなければ答えは一つしかない、「違うだろ」だ。円高はゆるかではあるが輸出を抑制するし、米国と世界経済の減速も同様だ。国内消費と投資は、経済規模を越えてまで上がることはない。）

　そしてなぜこの社説が４月２８日にあがったか。単純。日銀に圧迫を加えるためでしょ。毎日新聞の社説子ですらかなりたぶんフィナンシャルタイムズは読むでしょくらいの影響力はあるはずだ。

When the BoJ makes its interest rate decision tomorrow it is expected to keep rates on hold. In its rhetoric, however, the bank should imply that it will keep rates on hold for some time, until modest inflationary expectations are well established. That is unlikely - the BoJ's conservatism on inflation is extreme - but it now has another chance to promote growth. The BoJ should not spurn it.
（４月２９日の日銀が金利を決定には現状維持が期待される。ごちゃごちゃと難しい文言であれ、それは控えめなインフレ期待が形成されるまで、日銀はしばらく金利を据え置くとすべきだ。そうならないだろう。日銀はインフレは行きすぎだと見ているからだ。しかし今は日本の経済成長のチャンスなのだ。日銀はそれをぺしゃんこにしてはいけない。）

　ということで、４月２９日の決定はどうだったか。Hooray！
　同日の毎日新聞記事”日銀リポート：利上げ路線を事実上「棚上げ」”（参照）より。

　★金融政策
　今後の金融政策について、リポートは「経済の不確実性が高く、あらかじめ（利上げと利下げの）特定の方向性を持つことは適当でない」と述べ、従来の利上げ路線からの転換を正式に表明した。
　日銀は０７年２月には追加利上げで政策金利を年０．５％に引き上げ、その後も利上げを探る姿勢を示してきたが、昨年夏にサブプライム問題が表面化し、利上げ見送りを余儀なくされた。昨年末からは景気認識を徐々に下方修正し、今回で利上げ路線からの撤退を終えた形だ。
　日銀は景気の不確実性を警戒しており、景気の一段の減速が鮮明になれば、機動的に利下げに動ける立場をひとまず確保した格好。ただ、市場では「日銀がすぐに利下げに転じる可能性は低い」との見方が大勢だ。日銀はリポートで「現在の金利水準は成長率や物価上昇率から見て、引き続き極めて低い」と表明しているからだ。
　白川総裁は会見で「時間がたてば、（利下げ・利上げの方向性を）判断できるようになる」とも述べた。市場では「当面は利上げも利下げもせずに金利を据え置いて、景気動向を慎重に見極める」との見方が強く、「利上げは０９年」との指摘も出ている。

　ということで、今朝の日経社説”政策の機動性掲げた白川日銀”（参照）もこうなった。

　もっとも生鮮食品を除く消費者物価上昇率の見通しは、08年度が1.1％と前回の0.4％から大幅上方修正され、09年度も1.0％となった。現在の政策金利（無担保コール翌日物金利）は年0.5％なので、物価上昇率を差し引いた実質金利はマイナスとなり、金融緩和の度合いは大きくなりつつある。金融面から景気の下支えを続けつつ、悪い物価上昇のリスクも念頭に置き、消費者のインフレ心理や企業の価格設定行動などに目配りすべきだろう。

　ということで、北京オリンピックが終わるまで、まぶしい季節が続きそうだ。まずはめでたしめでたし。